外汇返佣美联储加息蝴蝶效应：高通胀倒逼货币政策调整中国央行“以我为主”2022年6月18日

　　北京时间6月16日凌晨，美国联邦储备委员会公布了6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明，明确提出将联邦基金利率目标区间上调75个基点至1.5%-1.75%区间。这也是自1994年以来，美联储加息幅度首次达到75个基点，为28年来最大幅度。

　　美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，最新75个基点的加息决定是“不同寻常”的大幅度，不会成为常态。但是为了使通胀恢复正常，下一次有可能加息50或75个基点。

　　受鲍威尔表态影响，美股在16日尾盘大幅拉升，三大指数集体收涨。然而17日美股低开低走，三大指数全天几无反弹迹象。截至收盘，道指跌741点或2.42%，报29927.07点；纳指跌4.08%，报10646.10点；标普500指数跌3.25%，报3666.77点。这是2021年1月以来，道指首次跌破三万点重要关口，沉重打击了当前的市场信心。

　　不过在美联储宣布加息前一天（6月15日），中国人民银行等量续作2000亿元中期借贷便利(MLF)，并维持操作利率在2.85%，国内外汇这已是连续第5个月保持不变。

　　》记者表示，在美联储加快收紧货币政策的背景下，6月MLF利率保持不变，这表明中国央行在“以我为主”的政策基调下更加关注内外平衡。

　　“对于我国央行来说，稳增长是主要的政策目标，我国通胀率并不高，所以美联储加息对于我国央行的货币政策操作没有形成太大影响。”前海开源首席经济学家杨德龙对《

　　今年前三个月，美国经济活动和就业指标表现强劲，就业人数大幅增加，失业率下降。但受疫情、供需失衡、能源价格等因素影响，美国通胀全面上涨，通胀压力居高不下。再叠加俄乌冲突升级，短期内对美国通胀造成更大的上行压力，在此背景下，美联储不得不把今年的工作重心转移到抑制通胀上。

　　3月17日，美联储调高联邦基金目标利率25个基点，新一轮加息周期的首次加息正式落地。随后一段时间，市场越来越担心通胀和美联储激进地收紧政策，将引发进一步的经济衰退。然而意外并没有出现。随着供应链紧缩、需求强劲的矛盾仍然突出，叠加薪资增速持续上行，导致美国通胀压力持续。在5月议息会议后，美联储宣布再次加息50个基点。

　　》记者表示，本轮通胀的主要原因是供给端冲击，紧缩的货币政策在短期内治理通胀效果有限。因此，美联储只能抑制需求端以及改变人们对未来的通胀预期。

　　温彬认为，随着美联储加息和缩表持续推进，或将导致失业率上升，美国经济有陷入滞胀风险，货币政策也将面临两难境地。

　　“通胀数据揭示了残酷的现实，食品和能源价格进一步攀升，共同推升了CPI通胀的上扬，如不采取更激进的政策，食品和能源价格攀升可能逐步传导到核心通胀，造成通胀继续失控。这也是美联储加息如此频繁且步子越来越大的宏观基础。”康楷数据科技首席经济学家杨敬昊也认为，“控制通胀成为美联储以及美国政府的当务之急，否则美国经济有滑入滞胀状态的可能。”

　　关于未来的加息进程，在会后公布的利率点阵图显示，2022年底前将加息至3.25%-3.5%，大幅高于3月预计的1.75%-2.0%；2023年底前将加息至3.5%-4.0%，大幅高于3月预计的2.5%-3.0%；但2024年将降息至3.25%-3.5%。

　　6月16日早间，中国香港金管局紧随美联储步伐，将基准利率上调75个基点至2%；同日晚间，阿根廷央行宣布加息300个基点至52%；英国央行宣布加息25个基点至1.25%；此外，从6月13日到17日，瑞士、澳大利亚、日本、巴西等央行都将面临新一轮加息的决策挑战。其中，为了应对热钱的回流和通胀的压力，利率已经高达12.75%的巴西有可能再度加息100个基点。

　　据记者不完全统计，截至6月9日，目前全球已有超20个国家和地区宣布加息逾50次。其中，加息幅度最大的是乌克兰，达1500基点，次数最多的是秘鲁，高达6次。

　　可以预见的是，全球多个国家和地区宣布加息，皆在通过收紧货币政策来遏制通胀过快上涨。

　　》记者表示，加息最大的影响莫过于对非美货币和资本市场的影响，日元近期的疯狂贬值与日本国债的崩盘就是明证，美联储的加息影响绝对不限于新兴经济体，对于欧洲和日本等发达经济体一样会产生重大的影响。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫也持有同样的观点，他对本报记者坦言，利率中枢不断抬升和流动性收紧将给全球金融市场带来压力，在避险情绪和跨境投资组合调整影响下，美股波动将波及传染至全球，随着美债收益率和美元指数回升，全球资本将回流美国，非美货币面临调整压力。

　　温彬表示，美联储货币政策紧缩带来外溢效益，加剧了国际金融市场波动，美元指数不断走强，导致部分经济结构脆弱的新兴市场经济体面临经济衰退、货币贬值和债务危机的风险。

　　6月15日，中国人民银行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率均不变。

　　这是继今年3月增量平价续作之后，MLF在4月、5月和6月均保持等量平价续作。外汇返佣从操作利率上看，MLF操作利率已连续5个月保持不变。

　　王青指出，就国内货币政策而言，考虑到国内经济已进入触底回升过程，加大货币政策实施力度会更侧重于已出台的各项措施的落地执行；加之美联储会继续保持较快收紧步伐，国内政策面也会更加重视内外平衡。

　　因美联储大力加息，全球跨境流动性规模扩大，股票、债券、外汇、信贷、大宗商品等市场走势也受到波及。

　　在汇市方面，离岸人民币兑美元大幅飙升，一度涨超800基点，刷新日内新高至6.6669元，创出2017年以来最大涨幅。

　　6月16日，人民币汇率对美元中间价在连续4天调贬后单日大幅升值419个基点，在岸、离岸人民币对美元汇率则双双在6.69附近波动。

　　同时大宗商品市场已倍感压力。以原油期货为例，近期布伦特原油、WTI原油已经连跌三日。由于市场担心美联储加息75个基点后需求下降，15日布伦特原油期货、WTI原油期货双双跌逾2%，16日再度下跌。

　　而在国内资本市场方面，美联储加快加息及缩表，主要通过资本流出及情绪传导对我国债市、股市产生间接影响。

　　债市方面，今年以来受中美政策分化、中美十年期国债利差倒挂等因素影响，外资连续4个月从我国债券市场净流出。不过数据显示，5月新增4家境外机构主体进入银行间债券市场，截至5月末，外汇返佣美联储加息蝴蝶效应：高通胀倒逼货币政策调整中国央行“以我为主”2022年6月18日共有1038家境外机构主体入市。

　　另外股市方面，6月15日，沪深两市震荡收涨，收盘前出现了跳水，也被认为是对美联储议息会议结果有所担忧。但在6月16日，A股三大股指微幅高开，沪指涨0.04%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.03%，A股则走出独立行情。

　　山西证券研报指出，海外紧缩利空分母端，使A股承压，但国内货币在经济下行期保持“以我为主”的一贯作风，以及近期明确的加码宽松信号能够形成有效对冲，使无风险利率维持低位，更多的影响可能来自于市场投资者风险溢价的波动与调整。中长期看，经济复苏与企业盈利改善利好分子端，将为A股的反转行情提供“源头活水”。

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