外汇返佣「外汇商品」关注美联储收官会议—全球宏观与汇率焦点2022年（第36期）2022年12月13日国内

　　外汇返佣「外汇商品」关注美联储收官会议—全球宏观与汇率焦点2022年（第36期）2022年12月13日国内外汇美元指数如期止贬，震荡于105一线国内外汇。欧系货币维持韧性，亚洲新兴货币表现分化。美元兑人民币回到7下方，三大人民币指数上行，境内外掉期点数、价差震荡。

　　备受瞩目的美联储12月议息会议将至，加息50bp已几乎是板上钉钉。11月核心CPI保持较强粘性、点阵图大幅上修（中枢超过5%）是激发美元汇率和利率重新上行的关键，否则美元指数难以获得强劲反弹动力。下周还需重点关注欧央行和英国央行议息会议。

　　我们维持春节前人民币汇率偏强震荡的判断。当前美元兑人民币遭遇120日均线个行情扰动因素，一是美联储议息会议（12月15日）会否重振强美元利率汇率，二是近期疫情形势会否引发市场情绪转变。倘若人民币短线行情发生变化，则春节前的刚性结汇需求可借机锁定（套保策略详见正文）。

　　人民银行和外汇局印发《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》。习主席出席首届中阿峰会，发表题为《继往开来，携手奋进共同开创中海关系美好未来》的主旨讲话。

　　本周全球单日新增确诊病例数维持震荡。亚洲地区，日本单日新增确诊病例数续创近三个月来新高，当前已接近15万例；印尼新增确诊病例波动中枢回落至3000例左右；韩国新增人数维持高位。美洲地区，美国疫情延续反弹；巴西新增速率有所放缓。欧洲地区，德国日新增病例数震荡于4万例附近；法国疫情形势趋严，政府正考虑恢复强制佩戴口罩政策。国内方面，中国大陆地区新增无症状感染者人数大幅走低、确诊病例数见顶。新增病例主要集中在广东和北京。

　　G7汇率方面，本周美元指数下行放缓，震荡于105一线，符合我们的预期。美国回暖的经济数据一度提振美元指数，但这仍难以扭转市场对增长前景的担忧，大部分涨幅在后半周被回吐。欧系汇率的韧性得到延续。美债收益率止跌回升，加上日本经济数据恶化，美元兑日元扭转了近半个月来的跌势小幅收涨。澳洲和加拿大央行即将结束加息周期的暗示拖累其货币表现。

　　亚洲汇率方面国内外汇，亚洲主要货币本周均维持窄幅震荡，走势有所分化，其中新加坡元、泰铢、韩元小幅升值，而印度卢比、印尼盾贬幅超过1%。

　　人民币汇率方面，国内防疫政策进一步优化继续提振市场情绪，本周人民币相对美元汇率升破7整数关口，符合我们的预期。人民币相对欧元、英镑、日元、港币等主要非美货币升值，三大人民币指数上行。境内外掉期点数和价差震荡，境内外远期点数继续下行、价差走扩。

　　美元流动性方面，本周离岸发达市场美元流动性边际宽松、新兴市场边际收紧。境内短期限美元利率继续上行，境内外利差（境外-境内）略微走阔，长期限美元利率止升震荡。

　　人民币市场方面，本周央行累计开展100亿元7天逆回购操作，同时共有3170亿元7天逆回购到期，公开市场实现净回笼3070亿元。市场利率方面，3个月Shibor上行5.9bp，NCD上行14.82bp，CNH Hibor下行3bp。境内外人民币利差（境外-境内）收敛。

　　美国服务业活动在11月意外回升、就业反弹，同时制造业需求在10月边际增加，提供了更多经济潜在动力的证据。美国供应管理协会（ISM）12月5日公布的数据显示，美国11月非制造业PMI从10月的54.4升至56.5，远超市场预期的53.3；ISM服务业就业分项指数从10月的49.1升至51.5。美国商务部的另一份报告显示，10月工厂订单同比增长12.8%，较前月跃升1.0%，增幅高于预期的0.7%。受此提振，美元指数当日涨近0.7%。

　　美国工人的劳动生产率第三季度反弹速度快于最初的估计，但趋势仍然疲软，导致劳动力成本仍居高不下。劳工部于12月7日公布，衡量每个工人每小时产出的非农劳动生产率第三季度环比增长年率被上修至0.8%，高于预期值0.6%和前值0.3%；第三季度单位劳工成本环比增长年率为2.4%，低于预期值3.1%和前值3.5%。劳动力成本增速超预期放缓降低通胀粘性预期，美元指数在数据发布后小幅回落。

　　关于财政政策，12月6日，欧盟在布鲁塞尔举行了经济与财政部长会议，讨论了欧盟财政规定的修改及以联合借款的方式向乌克兰提供180亿欧元的援助等事项。财政规则修改方面，德国财政部长林纳德否决了欧盟执行机构提出的与成员国单独协商债务规则的提议。他表示，欧盟共同的稳定和增长政策必须基于对所有成员都相同的规则，将有关财政秩序稳定性的问题双边化不会是一项让欧盟更强大、更具竞争力的改革。乌克兰援助方面，匈牙利政府一票否决了欧盟委员会为乌克兰集资援助180亿欧元的提案，这将导致欧盟委员会和其他欧盟成员不得不另寻他法援助乌克兰。据报道[1]，这可能是由于欧盟提议冻结对匈牙利的近百亿欧元资金，因其未能实施此前承诺的多项法治改革。匈牙利方面解释称，此举并非报复性行为，其可以向基辅提供双边援助。

　　关于货币政策，本周部分欧央行官员发表言论提振市场预期。斯洛伐克央行行长、欧央行管委卡日米尔表示，即使通胀放缓，欧央行也不应放缓收紧货币政策的步伐。塞浦路斯央行行长、欧央行管委埃罗多托表示，现在“非常接近”中性利率水平，但利率还会再次上调。爱尔兰央行行长、欧央行管委马赫卢夫表示，欧央行下周会议至少需要加息50个基点，但政策制定者必须对2023年利率在一段时间内进入“限制性区间”持开放态度。马赫卢夫还表示，他认为欧央行有可能将利率推高至3%以上，而且他不确定欧元区通胀是否已经见顶。

　　12月7日，加拿大央行超预期加息50个基点，将基准利率上调至4.25%，为年内第六次大幅加息。加拿大央行同时宣布继续缩减资产负债表规模，以进一步缓解通胀压力。不过，加拿大央行在声明中删除了需要进一步加息的措辞，修改为“管理委员会将考虑是否需要进一步提高政策利率”，这是本轮紧缩开始以来前瞻指引的首次变化，暗示着这轮创纪录的加息行动已接近尾声。加拿大利率决议公布后，美元兑加元短线关口。

　　高通胀仍然是加拿大央行关注的重点。加拿大央行表示，通胀和短期通胀预期仍然很高，不过同时承认看到诸多迹象表明通胀压力可能正在缓和，在化解地缘政治风险干扰全球供应链方面取得进展。增长方面，加拿大央行认为，最近的整体数据表明，经济将基本停滞。加拿大央行指出，越来越多的证据表明，加息行动正在抑制消费者的需求。这其中包括，第三季度消费放缓、房地产市场活动下降。加拿大央行预计，该国经济可能会持续停滞直至2023年上半年。

　　12月6日，澳洲联储宣布加息25个基点至3.1%，达到了2012年8月以来的最高水平，小幅超预期，澳元兑美元汇率短线上涨。

　　澳洲联储主席洛威在会后声明中称，澳洲联储预计未来一段时间将进一步提高利率，但这并非是预先设定的路径，未来加息的规模和时机将继续取决于即将公布的数据。经济学家 James McIntyre 向媒体表示，澳洲联储12月的加息有可能是最后一次加息。

　　12月15日将迎来备受瞩目的美联储12月议息会议，12月14日公布的美国11月CPI数据将成为重要的参考数据。12月加息50bp已几乎是板上钉钉。倘若11月核心CPI保持较强粘性、美联储点阵图大幅上修（中枢超过5%），则可能激发美元汇率和利率重新上行。但如果上述情形并未发生，市场可能延续交易美国增长前景偏弱，美元指数难以获得强劲反弹动力。

　　下周欧央行和英国央行也将于12月15日召开议息会议。欧元区11月通胀超预期回落强化欧央行12月加息50bp的可能性，这也是目前市场的普遍预期。与此同时，欧央行有望给出APP项下缩表的总体方针。欧央行进一步撒鹰空间或有限，但短期内基本面优势将继续支撑欧元。受衰退前景掣肘，英国央行下周的加息幅度同样可能重回50bp，对汇市的冲击不强。美债收益率继续回调的空间有限，这将抑制日元进一步升值。

　　2022年11月，以美元计价，我国外汇储备31175亿美元，环比增加 651亿美元，前值上涨235亿美元；以SDR计价，我国外汇储备23710亿SDR，环比减少76亿SDR，前值上升120亿SDR。

　　2022年11月，美联储加息预期降温使美元指数连续下挫，同时除日本外的其他主要经济体利率普遍回调，二者均贡献正向估值效应。剔除估值效应后，外储实际减少59亿美元。

　　3.2 潘功胜在2022金融街论坛年会上发表讲线日，人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在2022金融街论坛年会上发表题为“美元周期与中国外汇市场”的讲话，重点内容包括：

　　基于主要发达国家经济衰退风险上升和中国经济长期向好基本面不会改变的情况判断，中国外汇市场将保持稳健运行。

　　过去十年间外汇领域工作成效明显：一是人民币汇率市场化形成机制逐步完善，汇率弹性不断增强；二是资本项目开放稳步推进，已实现较高可兑换水平；三是开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场基本形成；四是国际收支基本平衡；五是建立起“宏观审慎+微观监管”两位一体的外汇市场管理框架；六是外汇储备资产实现安全、流动和保值增值。未来将认真贯彻落实党的二十大精神，统筹金融开放和安全，全力构建适应高水平对外开放的外汇管理体制，深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。

　　我们在11月6日的周报，以及11月11日《人民币汇率进入升值反弹波段》中均提示人民币汇率面临反弹升值窗口期，本周人民币汇率破7验证了我们的观点。我们维持春节前人民币汇率偏强震荡的判断。短期内需关注2个行情扰动因素，一是下周美联储议息会议（12月15日）会否重振强美元利率和强美元汇率，从而施压非美货币，二是近期疫情形势会否引发市场情绪的转变，二者决定了美元兑人民币能否有效突破120日均线处支撑。

　　2022年11月18日，人民银行、外汇管理局印发《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》(银发〔2022〕258号）的通知。此前在2020年9月23日，两部门曾就《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，本次258号文是时隔两年后发布的正式稿，针对境外机构投资者入市有如下新措施：

　　通过托管人或结算代理人（商业银行）投资的主权类机构投资者应在银行办理登记。

　　资金管理方面，一是明确本外币一体化管理规则，优化汇出/汇入币种匹配管理，较《征求意见稿》新提出了适当放宽汇出比例以鼓励长期投资中国债券市场。

　　允许境内具有结售汇业务资格的第三方金融机构为境外机构投资者办理即期结售汇。三是提高资金境内划转便利，允许同一境外机构投资者QFII/RQFII项下与直接入市项下的资金双向划转。外汇风险管理方面，将银行间债券市场外汇风险管理政策扩展至涵盖交易所债券市场。同时，进一步扩大境外机构投资者外汇套保渠道，

　　取消了《征求意见稿》中限制柜台交易对手方数量为3家的要求。4.2 习主席出席首届中阿峰会并发表主旨讲线日，习主席出席首届中阿峰会并发表题为《继往开来，携手奋进共同开创中海关系美好未来》的主旨讲线年，中国愿同海合会经济体在以下重点合作领域作出努力：

　　第一，构建能源立体合作新格局。中国将继续从海合会经济体扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。第二，推动金融投资合作新进展。第三，拓展创新科技合作新领域。第四，实现航天太空合作新突破。第五，打造语言文化合作新亮点。

　　同时，峰会发表了《中华人民共和国和海湾阿拉伯国家合作委员会峰会联合声明》，通过《中华人民共和国和海湾阿拉伯国家合作委员会战略对线年行动计划》，就中国同海合会经济体在基础设施、卫生、能源等领域合作作出规划，中海友好关系将进一步推动海湾地区“向东看”新格局，为“一带一路”倡议与人民币国际化打开新局面。

　　本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。国内外汇外汇返佣