市场经济与人民币汇率如何同频共振？

　　市场经济与人民币汇率如何同频共振？国内外汇继2020年全球遭遇新冠肺炎肺炎的超级“黑天鹅”后，2021年的金融市场可能仍不稳定。

　　继2020年全球遭遇新冠肺炎肺炎的超级“黑天鹅”后，2021年的金融市场可能仍不稳定。不久前，渣打银行(Standard Chartered Plc)在其最新报告中列出了2021年的八大全球市场风险。其中，人民币兑美元汇率升至6元在八大市场风险中排名第二。

　　说到汇率，作为一个国家的货币，要给其他国家的货币定一个汇率。也许很多人不在乎，因为他们很少需要它。人们典型的日常生活是用自己的货币进行的。汇率仅在偶尔的交易中成为一个问题，如海外旅行、进口支付或海外汇款。

　　受疫情影响，作为世界上唯一实现经济正增长的主要经济体，中国金融政策的一举一动都特别引人注目。坦白说，在汇率问题上，不管别人是热情似火还是冷冰冰的，都不应该打扰自己内心的平静。

　　随着2021年新年钟声敲响，1月4日作为新年第一天，在岸人民币美元汇率开盘走高200点，先后回升6.50、6.49、6.48、6.47、6.46点，最高升至6.4579元。

　　太惊险了!当天收盘时，人民币对美元上涨500多点，美元/人民币报6.4661，美元/离岸人民币报6.4487，导致美元指数持续下跌，在89.75左右。

　　也许，这是新年的一个好的开始。试试!这一天，创下了2018年6月20日以来的新高，回到了6.4时代。

　　我们不妨回顾一下2020年全年人民币汇率的走势，基本上可以概括为先贬值后升值的震荡走势:

　　5月29日，美元兑人民币中间价报7.1316，低于2008年3月以来的低点。

　　与2020年1月3日6.9681的现行人民币汇率相比，人民币兑美元升值7%;与2020年5月29日7.1316的最高年汇率相比，人民币兑美元升值9.1%。

　　一年之内人民币汇率波动绝对值超过11%，这样的升值很少见。这是什么原因造成的?

　　在我看来，这可能涉及许多因素，这就是为什么生成已经成为一种突破性的力量。

　　一方面是带头防疫恢复生产恢复正常的作用。我国疫情得到有效防控，疫苗研发和疫苗接种稳步开展。同时，央行通过阶段性宽松货币政策等灵活控制措施，逐步引导国内经济正常化。

　　另一边是美联储宽松货币政策的影响。国内外汇海外疫情传播和防控滞后，对欧美经济影响很大。但美国长期的货币宽松取向和庞大的财政刺激政策导致美元持续走软。2020年底，美元指数跌破90大关，中美利差逐渐加大。

　　另一方面是CFETS人民币汇率指数篮子货币权重的调整影响。2020年12月31日，外汇交易中心宣布从2021年1月1日起调整CFETS人民币汇率指数的篮子货币权重。降低美元的权重，增加欧元港币英镑澳元的权重。

　　具体而言，向下权重较大的货币包括:美元(-2.8%)、韩元(-0.8%)和瑞士法郎(-0.34%)，而向上权重较大的货币包括:欧元(+0.75%)、澳元(+0.69%)和马来西亚林吉特(+0.61%)

　　从影响来看，根据贸易形势适当降低美元的权重比例，可以增强人民币汇率的灵活性，进一步推动人民币汇率市场化改革，避免单一货币趋势导致的人民币汇率大幅波动。

　　值得注意的是，在人民币持续升值的背景下，降低美元在CFETS篮子中的权重是为了抑制人民币的走势。计算结果表明，降低美元在CFETS篮子中的权重并不意味着美元指数的影响力减弱。

　　没错，这两年，随着美国在中国贸易中的权重下降，欧元区的权重上升，美元在CFETS篮子中的比重连续两年下降，而欧元的比重连续两年上升。

　　2021年1月4日也是新CFETS人民币汇率指数篮子生效后的第一个交易日。也就是说，自2015年12月推出CFETS指数以来，经历了三次调整，即2017年增加货币数量和调整权重，2019年末和2020年末调整一篮子货币权重。

　　在最近两次调整中，CFETS指数中相应货币的权重根据双边贸易比例的变化进行调整，属于正常调整。CFETS货币权重的调整与贸易量权重的调整方向基本一致，其主要目的是增强货币篮子与贸易结构的匹配度，更好地反映人民币货币篮子对贸易竞争力的影响。

　　在这里，我们必须清醒地认识到，最近人民币升值并不完全是实体经济中外汇供求的反映，其中相当一部分可能是短期避险的结果。由于避险资金来去匆匆，规模较大，国内外汇羊群效应明显，容易造成人民币汇率大幅波动。

　　因此，需要高度重视其对货币、债券、股票市场等金融市场的价格传导和连锁反应，提前采取金融风险管理措施，避免误判和操作不当，导致较大的资产损失。

　　由此可见，我们应该冷静应对人民币升值的影响，不应该低估它。毕竟，货币汇率问题一直是国际上的热点，汇率的变化将直接影响国际进出口，甚至国际收支。那么，作为我国的官方货币，人民币升值给我国的经济和社会带来了怎样的影响呢?

　　从短期效果来看，人民币升值是有利的。最明显的是，普通人口袋里的钱会更值钱。比如人民币升值10%，1000元人民币相当于132.90673美元。毕竟在同样的货币价值下，普通人可以买到更多的东西。

　　它可以提高我国的购买力。同样的人民币可以买到更多的洋货。同理，中国投资国外或者购买国外资产也比以前更便宜，更方便。

　　它可以刺激外国投资。人民币升值的“热岛效应”是我们经常买高不买低，会诱发大量资金对未来的憧憬，从而抵消投资成本增加带来的投资减少问题。

　　可以促进产业向高附加值转化。因为劳动力成本低的优势被人民币升值所抵消，人民币升值也可以促进中国产业结构从劳动密集型向高附加值方向的转变。

　　可以为人民币国际化打下基础。人民币升值后，会给世界人民带来信心。加快人民币走向世界，尽快成为国际货币，无疑是理所当然的事情。

　　也可以加速社会福利的直接改善。随着人民币购买力的提高，各方面的价格都会相应下降。

　　从长期效果来看，人民币快速升值会影响经济发展。已经肯定了升值对普通人有好处，但是如果从国家整体或者经济层面考虑，人民币升值后会给国家宏观调控带来不确定性，甚至会给就业带来困难，个人收入很可能会相应减少。

　　最明显的是体现在进出口贸易上。比如2020年5月底，兑换10万美元大概要71.8万元;现在换10万美元只要64.6万。7个月后换货可以省下7万多。

　　人民币升值对不同企业的影响不同。主要依靠进口原材料的企业，人民币升值会导致生产成本降低，利润增加;从事进口贸易的企业也将受益于人民币购买力的增强和进口量的增加。对于出口企业来说，由于美元的相对贬值，以人民币计价的销售收入在结汇时会减少，造成汇兑损失。

　　理论上讲，人民币升值会导致进口原材料价格降低，出口产品价格竞争力降低，订单进一步减少。但由于海外疫情严重，很多国外订单被转移到国内，目前人民币升值对订单的负面影响相对较小。

　　事实上，在过去的2020年里，大多数货币对美元都升值了，比如欧元和澳元对美元升值了近10%。这样看来，中国目前人民币升值的情况似乎没必要大惊小怪。

　　但从其他国家的历史经验教训来看，货币升值是对一个国家竞争力的压制，而货币贬值反而是一个机会;这波人民币升值与美元贬值直接相关。美元走弱，人民币就会走强;这一轮人民币升值已经超过了中国经济的现实，尤其是出口，民营企业占了全国的一半。

　　如果人民币一直在升值，那它仍然令人不安，这是监管机构最不希望看到的。为此采取了一系列措施:

　　第一项措施是，2020年10月10日，央行宣布将远期售汇外汇风险准备金率从20%下调至0。这将有助于保持人民币兑美元汇率在合理均衡的水平，也有助于银行降低远期外汇销售成本，增加企业产品需求，更好地利用衍生品管理汇率风险。

　　这一调整减少了对远期外汇行为的限制，但实际上鼓励了市场持有美元，刺激了外汇需求，从而冷却了升值过快的人民币。

　　第二项措施是，2020年10月27日晚，中国外汇交易中心发布消息称，近日，部分人民币-美元中间价报价银行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，逐渐主动淡出人民币-美元中间价报价模式中的“反周期因素”。

　　“反周期因素”是央行在2017年5月正式宣布引入的。当时出台这项政策是出于稳定人民币汇率的考虑。今天的淡出被业内解读为:监管机构希望打消市场对人民币过度升值的预期。

　　第三项措施是，2021年1月4日，央行等六部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳定外贸和外商投资的通知》，包括围绕实体经济需求，提升贸易和投资人民币结算便利化水平，进一步简化跨境人民币结算流程，优化跨境人民币投融资管理，便利个人经常账户下跨境人民币收支，便利境外机构使用人民币银行结算账户。

　　其核心是激活跨境人民币使用，放宽部分资本项目人民币收入使用限制，为稳定外贸和外资提供支持。不难看出，稳定外贸和外资政策出台的前提首先要满足风险防范的需要。适度干预就是让人民币汇率“慢下来”!

　　那么，问题来了。人民币在中国接下来的走势如何?如何不断激发市场玩家的活力?如何编织金融安全网?

　　第一，美元贬值推动人民币升值。主要由于新一轮9000亿美元的财政刺激，仍有可能演变为2万亿美元。

　　其次，不断增长的贸易顺差是人民币走强的内在原因。尽管国际贸易摩擦不断，但中国产品的国际竞争力越来越强，出口增速始终快于全球贸易增速，贸易顺差不断扩大。国内外汇2020年11月，贸易顺差达到创纪录的754亿美元。

　　在渣打中国中小企业信心指数(SMEI)最近于12月公布的三个子指数中，中小企业“经营状况”指数从11月的53.1进一步上升至53.5，增长势头指数(新订单减去制成品库存)从上月的8.0巩固至9.3，其中出口型中小企业领先，经营状况指数升至58.1的历史新高。12月份，新出口订单和生产状况指数分别增长8.7和6.4个百分点，反映出在世界其他经济体疫情复发导致停产的背景下，外部需求强劲，国内产能增加。

　　第三，保持中美之间的高利差也是人民币升值的重要逻辑。以10年期国债收益率为参考基准，中美利差长期维持在80-150个基点左右的区间，现在已经超过200个基点。在未来一段时间内，中美利差将保持在历史高位，所以从利率平价的角度来看，人民币对美元的升值趋势也有所体现。

　　说了这么多，智慧市场总能看到硬币的利与弊，既充分认识到国内经济基本上是由人民币汇率支撑的，又密切关注各种外部不稳定和不确定因素，这些因素可能会使人民币保持双向波动。虽然很难预测人民币未来的走势，但可以肯定的是，不存在只跌不涨或涨不跌的货币。跌多了就涨，涨多了就跌。

　　借用海明威先生的话:“我们必须习惯这样一个事实，即我们站在没有红绿灯的人生十字路口。”如果是，下一步如何控制人民币汇率市场?具体来说:

　　我们应该树立人民币汇率双向波动的意识。至于人民币的未来走势，无论它发展到哪个阶段，影响人民币涨跌的因素都是同时存在的，并且处于不断变化、相互作用的状态。人民币汇率未来走势必然是涨跌互现。为了改变人民币不是涨就是跌的单边线性思维，中长期来看，人民币将继续以合理均衡的水平对美元双向波动。

　　我们应该发挥有管理的浮动汇率制度的作用。汇率制度是指各国普遍使用的确定本国货币与其他货币之间汇率的制度。随着人民币汇率弹性的增加，人民币作为宏观经济和国际收支的自动稳定器发挥了更好的作用。我们要继续坚持市场对人民币汇率形成的决定性作用，优化金融资源配置。进一步完善央行政策利率体系和货币市场基准利率，坚持有管理的浮动汇率制度，注重预期导向。实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　汇率套期保值要做好。积极疏通LPR对贷款利率的传导渠道，通过深化LPR改革推动存款利率逐步市场化。加强互联网平台存款和异地存款管理，维护存款市场秩序，稳定银行负债成本。同时，汇率波动难以预测。对于外贸企业和普通外汇投资者来说，更好的办法是采取汇率对冲措施，即对冲外汇敞口，或者延长投资时间，根据两国经济基本面等长期因素判断汇率走势。

　　要提高防范汇率风险的能力。在这个双向波动的市场中，进出口企业应该增强风险防范意识，同时也需要实践一些独特的技能——汇率风险管理。要树立风险中性的观念，不要赌人民币走势，不要把汇率套期保值工具作为投机套利工具，承担不必要的风险;进行合理审慎的交易，做好风险评估;要尽可能控制货币错配，合理安排资产负债的货币结构;积极利用衍生品管理汇率风险，保持稳定运行。

　　就像古诗词里说的:“天下无暴雨，胸中无冰无炭。”只要汇率不卷入无聊的恶浪，人民币就不会被冰封，也不会被炭火烤焦。

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　　近年来，一个新名词逐渐进入我们的视野，那就是“数字现金”。很有可能很多人对数字现金不太了解，最多只听说过它的名字。

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　　回顾2020年人民币升值的极端情况，面对2021年人民币升值将保持不变的事实，市场普遍认为2021年人民币升值将保持不变。

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　　1月27日，根据市场走势图，今天离岸人民币汇率“平开低走”，继续小幅下跌。到现在(10:41)，已经到了6.4664。

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