长城证券--非银行金融行业周观点：优质券商迎外汇试点改革机遇 继续配置中国太保等优质个股

　　国内外汇要点 1： 监管持续推进各项改革，旨在奠定市场健康长远发展。本周深改委会议召开，要求全面深化改革同贯彻新发展理念、构建新发展格局紧密关联，要完整、准确、全面贯彻新发展理念，扭住构建新发展格局目标任务，更加精准地出台改革方案，推动改革向更深层次挺进，发挥全面深化改革在构建新发展格局中的关键作用。外管局官员提出，研究有序放宽个人资本项下业务限制；修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度 5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。监管高层还是秉承扶优限劣基调，强调选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用（目前有中信、中金、国泰君安601211）及招商及华泰等具备资格），预计利好国内大券商。在商业银行互联网保险存款方面，银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，在 2020年 7月、11月两项政策基础上，进一步收紧互联网贷款监管力度。预计对互联网巨头不利，核心仍是降杠杆规范联合贷，其一要求所有类型联合贷都要满足 30%出资比例限制，意味着腾讯微众银行等联合贷业务也要参照蚂蚁整改；另一方面限制金融机构与单一互联网平台联合贷额度，预计巨头份额被限制。

　　当前券商板块估值约为 1.90倍 PB，受市场风格影响而有所修复，估值远低于 15年的 5倍 PB，及 2007年的 17.66倍 PB。国内外汇券商持仓占比仍有下降，个股持仓进一步集中于东方财富300059）。2020Q4主动型基金低配券商板块，持股市值占股票投资市值比例为 0.8%，环比-0.2pct，相较沪深 300低配 5.4pct；就个股集中度而言，持仓集中于东方财富、中信证券600030）、华泰证券601688），持仓市值占比为 73.0%、14.4%、4.3%；环比看，持股数量从传统券商流出进一步集中于东方财富。前段时间市场及券商板块的调整一定程度上是市场对于“钱荒”的担忧，好在风险快速释放。我们认为，美国 1.9万亿美元救助规模超预期，海外疫情加速改善，国内外汇国内服务消费开始复苏等等，叠加流动性“不急转弯”的定调，商品与股票仍处在共振向上的阶段当中，A 股市场预计还会有阶段新高。我们认为在监管引导居民储蓄资金流入资本市场定调下，继续为中长期资金优化好环境，持续的基金发行入市节奏基本不变，市场结构性行情或将继续推进，优质小票可能存在一些机会，当前近万亿成交量有望继续维持，市场可能在不断累积市场燃点。同时建议密切关注相关市场利率、中美利差收窄风险及两会后推进注册制改革的相关政策。投资者应保持耐心，关注机构调仓，配置优质龙头券商个股及老虎证券等。

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