外汇返佣央行重磅公告 0309_外汇公告

　　外汇返佣央行重磅公告 0309_外汇公告外汇返佣1. 这笔钱是哪里来的？目前这笔钱大概率还没有在央行资产负债表体现，主要是外汇储备的资产，但外储资产是账面定价，多年的票息等收入都可以算作是“利润”，所以一万亿的人民币对应3万多亿美元的外汇储备占比较少。

　　2. 划转之后如何影响？大概率央行的资产负债表是要有所扩张的，可能在其他外汇资产变动，然后负债端同步增加政府存款，瞬间并不增加基础货币总额，随着财政投放，则会体现出基础货币的投放，所以其实并不是降准，更类似于基础货币增加，能量更高，结果上这个政策是比PSL还更加直接的具有财政+货币双重属性的工具，我们可以回忆起当时PSL推出的历史时期（2014到2015），棚改货币化（新市民？）+持续的宽松+房地产放松，对利率债其实并非是熊市。

　　3. 这种信号意义强，并非是单纯的宽松的信号，而是央行似乎在微调这几年的行为方式，不仅仅是鸽派本身，而是鸽派的配合财政和总体的政策目标。首先，2010年的时候外管局曾经发布一篇文章：外汇储备不能无偿分配使用（文章链接：），详细解释了外汇储备不同于财政资金，今日的划转从结果上是类似的，但是在文本上外汇公告，将外汇储备转换为外汇储备投资获得的利润，就符合《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条的上交财政利润，（银行法链接：），形势比人强，用发展的眼光看问题，比如曾经政府债券也不是社融的构成，但后面也修正进入了口径。可以说，这是在一个相对并不清晰的区间选择了一条和过去不一样的结果。

　　4. 这种配合较为重要，如果还记得2020年4月份后，随着地方政府债发行上量，以及有关财政vs央行的讨论不断升温，水却停了，利率不断上行，可以看到两者的关系是微妙的。但是随着去年中央经济工作会议指出“财政政策和货币政策要协调联动”，其实也意味着，过去的这种微妙现在变成了统一，奠定了今年也是一个大配合的年份。从城投债发行来看，目前也并未有放松迹象，表外财政资金来源乏力，要求不断创新工具。

　　5. 目前从房地产市场、股票市场运行的情况表现来看，确实有更大的搞不清楚的事情在等待大家，如果仅仅以国内的视角看，年初以为更像2019年，但是现在，把视角放眼于内外，恐怕会快进到2015年。

　　6. 毫无疑问，有关货币政策创新等工具的时候，一般都是相对宽松的时候，尤其是对资产负债表中的“其他资产”、“其他外汇资产”热烈讨论的时候，比如811汇改后的2015年9月份对“其他外汇资产”的热议，后面迎来了2个月的宽松，再比如2019年初对“其他资产”的讨论后，伴随着也是两个多月的宽松。总之利率要先到下限，后面才能宽起来信用。一般来说货币部门对财政、稳增长配合，利率债都还有机会。