外汇返佣央行外汇再降准：释放流动性稳定预期 短期波动无须紧张分析

　　外汇返佣央行外汇再降准：释放流动性稳定预期 短期波动无须紧张外汇分析9月5日晚间，离岸人民币兑美元短线个基点。此前央行决定，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

　　据悉，这是央行今年第二次下调外汇存款准备金率。今年4月25日，央行发布公告称，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

　　央行年内两次下调外汇存准率都是在人民币出现急贬现象之时。下调这一比率意味着增加外币供应量，在一定程度上起到抑制人民币贬值的作用。

　　外汇存款准备金率是金融机构交给中国人民银行的外汇存款准备金与吸收外汇存款的比率。外汇存款准备金是金融机构按照规定，将吸收的外汇存款按照一定的比例交给中国人民银行进行存储的存款。

　　当人民币大幅升值时，可以上调外汇存款准备金率，相当于回收外汇流动性，减少外币供给，缓解人民币升值压力；当人民币大幅贬值时，可以下调外汇存款准备金率，相当于释放外汇流动性，增加外币供给，缓解人民币贬值压力。

　　5日16：30，在岸人民币对美元收报6.9366，较上一交易日跌338个基点，续创2020年8月以来新低。自8月15日央行下调政策利率以来，人民币对美元汇率已跌2017个基点，跌幅达2.9%。

　　民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表示，下调金融机构外汇存款准备金率，意味着境内金融机构为外汇存款缴存的准备金减少，有助于增加市场上美元流动性，并提升金融机构外汇资金运用能力，外汇分析有利于人民币汇率的稳定。当前受美联储加速收紧货币政策影响，美元指数一度突破110关口，引发人民币对美元被动性贬值。央行此举向市场释放积极信号，有利于稳定人民币汇率预期，避免出现非理性的超调。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫向记者指出，外汇存款准备金率是重要的跨境资本流动宏观审慎政策工具。当前在美联储继续大幅加息预期和美元指数快速上行压力下，人民币汇率和市场情绪出现明显变化，此时对外汇存款准备金率进行调整，可以很好地发挥逆周期作用，改善外汇供求形势，释放政策信号，起到稳定汇率和市场情绪的作用。

　　外汇存款准备金率的下调可以向市场释放之前被锁定的外汇流动性，增加市场外汇供给，从而起到控制外汇升值、缓解人民币贬值压力的作用。当前我国市场主体外汇存款在9500亿美元左右，下调2个百分点的存款准备金率大约可释放190亿美元外汇流动性。目前市场预期和情绪变化是影响金融市场的重要变量。从过去政策调整节奏和效果看，政策的出台对稳定市场预期将起到重要作用。预计人民币汇率急贬势头将得到控制，人民币汇率将逐渐回归有序、平稳波动。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，下调外汇存款准备金率，会增加在岸市场美元流动性，在现汇市场供求平衡上缓解人民币兑美元的贬值压力。背景是当前人民币汇价迫近7.0关键点位，央行正在适度加大调控力度，增加汇率波动摩擦力。

　　不过，这一轮人民币贬值主要由美元指数大幅上行触发，三大人民币汇率指数运行稳健。这意味着接下来监管层汇市调控力度将比较温和，不会对特定点位过度关注，人民币汇价将随美元指数反向波动。这也意味着本次措施或会带动人民币兑美元汇价短期反弹，但在美元升值方向下，不会扭转贬值态势一一这也不是央行的政策目标。

　　在王青看来，下一步人民币兑美元贬值幅度会趋于温和，一篮子汇率指数将延续偏强走势。事实上，在国内经济整体处于修复态势、我国国际收支将保持较大幅度顺差的背景下，人民币贬值预期很难有效聚集。这意味着年内汇率因素不会对宏观政策灵活调整形成实质性掣肘。

　　一名银河期货宏观研究员对记者表示，尽管央行大幅调低了外汇存款准备金，但从影响看，中短期内难以逆转人民币兑美元的回落的总体趋势，只能在一定程度上减缓这一压力。尽管消息公布后，离岸价出现急速上涨，但持续性不强。

　　从政策面看，央行的总体政策是“以我为主”，是要增强汇率的弹性，发挥人民币汇率在调节内部平衡和外部平衡中的积极作用。保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定不是汇率不动，实际上只有寻找到一个合理均衡水平，在此基础上保持双向波动，不断增强汇率弹性，才能让汇率调节内部平衡和外部平衡的作用发挥得更为彻底。

　　上述宏观研究员向记者指出，尽管7元已经临近，但破7也不用过分紧张，央行早在2018年就指出，跌破7元更有利于人民币汇率发挥自我调节作用。

　　南华期货宏观外汇分析师周骥也对记者表示，从政策逻辑上理解，央行此举是起到对近期人民币快速贬值节奏上的一种维稳，以及提升货币政策独立性的作用。对于此举的力度，由于汇率的走势是由基本面相对变化决定的，因此仅对外汇存款准备金率的边际调降，虽然一定程度上在短期能够达到抑制人民币汇率单边贬值预期的目的，但不能改变汇率中长期趋势。总的来看，央行此举政策信号意义较大，若后续市场非理性的单边预期继续，我们不排除央行会出台其他力度更大的工具的可能性。

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