外汇返佣兴业证券-石油石化行业周报：OPEC+逐步增产政策延续国际原油价格上涨-2105052022年7月14日

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　　：减少1台。五一假期临近下游工业需求下降，LNG价格环比下跌。原料气成本方面，本周中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.78元/立方米，周环比下降0.1元/立方米。供应方面，截至4月29日，LNG液化工厂开工率为59%，周环比下降2个百分点。需求方面，五一小长假临近，下游。工业需。”

　　本周涨幅前五的石化产品：天然气期货（HenryHub），7.4%；石脑油(日本CFR)，5.7%；PTA（华东），5.0%；PX（进口CFR），3.9%；原油现货（Dubai），3.3%。

　　本周跌幅前五的石化产品：顺酐，-3.6%；碳四原料气（齐鲁石化），-3.2%；中国LNG（华北易高），-2.8%；乙二醇（华东），-2.4%；丙烯腈，-2.1%。

　　本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，18.0%；烷基化油-碳四，17.6%；丙烯酸-丙烯，10.9%；PO-丙烯，8.4%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，2.4%。

　　供给方面，欧佩克及其减产同盟国部长级会议于4月27日举行，会议表示截至2021年3月，减产协议总体履行率为115%。

　　同时，会议决定继续履行上月会议通过的的逐步增产政策根据协议的产量，5月份的产量在4385.3万桶的基础上整体减产655万桶，6月份减产量调整到620万桶，外汇返佣7月份调整到575.9万桶。

　　OPEC+增产政策的延续表明未来三个月的原油产量将有序小幅增加，增加量低于市场预期，有力提振国际原油市场。

　　需求方面，受益于美国的经济刺激政策和疫情的缓解，高盛预计美国的经济形式将显著好转，预计在第二季度美国GDP增速将高达10.5%。

　　截至4月23日当周美国商业原油库存环比增加9万桶至4.93亿桶，美国战略原油库存6.34亿桶，环比减少144.9万桶，汽油库增加172.4万桶，馏分油库存减少334.2万桶；4月23日当周美国原油产量为1090万桶/日，环比减少10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1501.8万桶，环比增加25.3万桶/日，毛加工量1548.7万桶/日，环比增加6.3万桶/日，炼厂开工率为85.4%，环比增加0.4%。

　　贝克休斯油服数据显示截至4月30日当周，美国活跃石油钻井数为342台，环比减少1台。

　　原料气成本方面，本周中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.78元/立方米，周环比下降0.1元/立方米。

　　供应方面，截至4月29日，LNG液化工厂开工率为59%，周环比下降2个百分点。

　　工业需求下降，本周中国LNG出厂价格为3130元/吨，周环比下跌90元/吨。

　　截至4月30日，PTA（华东）价格为4750元/吨，环比上周上涨225元/吨。

　　供应方面，根据4月23日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化2#35万吨装置11月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化1#70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置1月7日起停车检修；上海石化40万吨装置2月20日停车，计划检修三个月；华彬石化140万吨装置3月6日停车，延期重启；中泰化学120万吨装置3月7日停车，重启时间待定；华南一厂3#125万吨装置3月19日停车检修，已于4月20日正式重启；川化能投100万吨装置4月1日停车检修，现延期重启；新凤鸣1#220万吨装置4月13日停车检修，现延期至5月重启；乌石化9.6万吨装置4月14日停车检修，计划检修2周；恒力石化1#120万吨装置4月10日减产至5成运行，4月19日起降负停车。

　　本周PTA检修产能约1270万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4408万吨，在产产能开工率为98.63%。

　　截至4月30日中纤网数据显示PTA流通环节库存为217.5万吨，周环比增加12.6万吨。

　　本周PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大至548元/吨，较上周五增加83元/吨。

　　供应方面，本周涤纶长丝行业开工率为86.5%，周环比上升0.4pcts。

　　需求方面，涤丝厂家延续降价促销策略，节前下游纺企在优惠价格下采购活跃，促行业产销率提高，本周江浙主流大厂平均产销在120-140%左右，周环比上升20个百分点。

　　中纤网数据显示，截至4月30日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为25、8和17天，分别较上周减少1、2和2天。

　　重点关注公司：从产品-原料价差来看，2020年PX-原油、PTA-PX及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域，民营炼化企业仍录得良好利润。

　　究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。

　　未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，二期项目亦投产，现已形成炼油-PX-PTA涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

　　公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划江苏洋口港500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能、沭阳县240万吨长丝（短纤）等产能，未来公司产销量有望保持增长。

　　荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

　　浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

　　公司控股子公司浙石化二期炼化项目现已投产，未来产销将保持增长，盈利能力将进一步提升。

　　恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。

　　炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。

　　同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、1000（500+500）万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

　　卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。

　　2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。

　　此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

　　东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

　　目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，原油资讯涤丝、PTA未来产销将保持增长。

　　炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

　　炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。

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