中泰证券--荣盛石化：全年业绩高增长 浙石化二期保障成长性

　　中泰证券--荣盛石化：全年业绩高增长 浙石化二期保障成长性原油资讯事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元，同比增长221.72%-244.38%，扣非后归母净利润67.00亿元-72.00亿元，同比增长240.58%-266.00%。其中四季度单季度实现归母净利润14.48亿元-19.48亿元。

　　点评：浙石化一期投产推动业绩大增，二期项目稳步推进。根据Wid资讯，2020年四季度，OPEC一揽子原油均价43.96美元/桶，较三季度上涨0.62美元/桶，原油价格基本稳定，欧元国内汽柴油均价分别为6255元/吨和5321元/吨，成品油321价差963元/吨，环比提升45元/吨，PX/乙烯均价分别为544美元/吨和855美元/吨，PX、原油资讯乙烯价差分别为132美元/吨和310美元/吨，环比提升26美元/吨和121美元/吨。整体看，炼化景气度维持，浙石化继续对公司盈利形成支撑，推动公司全年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元，同比增长221.72%-244.38%。随着浙石化一期项目稳定运行，目前二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件，公司于2020年11月将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，整体工程有望于2021年上半年投产，原油资讯逐步进入业绩释放期。

　　中金石化检修、APTA价差收窄影响短期业绩、涤纶长丝景气向上。XPX方面：公司子公司中金石化主要从事PX等化工品的生产，根据宁波市应急管理局，中金石化于11月底全面停工，12月初交付检修，预计装置于明年1月下旬完成检修工作，因本次检修为厂区全面大检修，预计对盈利造成短期影响。同时因恒力石化600346）、浙江石化以及恒逸文莱炼化等配套PX产能集中释放，四季度PX价差为132美元/吨，盈利能力继续维持在底部区间。APTA方面：自2019年Q4开始，行业进入新一轮产能扩张周期，行业景气有所下滑，根据CCFEI，2020年四季度PTA均价3342元/吨，PTA-PX价差478元/吨，环比下行95元/吨，盈利能力有所下降；涤纶长丝方面：受疫情影响，原油资讯2020年长丝行业需求低迷，前三季度POY均价分别为6721元/吨、5290元/吨和5068元/吨，价差分别为1404元/吨、1083元/吨和747元/吨，较2019年同期回落，但随着疫情得到控制，涤纶长丝于四季度开始盈利有所改善，Q4平均价差1048元/吨，未来随着需求持续回暖，盈利能力有望继续提升。

　　盈利预测：因中金石化大检修以及PTA盈利下行，下修公司2020-2022年归母净利润分别为74.38亿元、117.41亿元和145.15亿元（前值为81.56亿元、121.86亿元和141.78亿元），对应PE分别为31.0、19.7和15.9倍，因浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势，盈利能力强，目前二期项目第一批装置已投入运行，有望逐步贡献业绩增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）油价大幅波动；2）产能过剩导致盈利下行；3）二期项目建设进度不及预期；

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　　迄今为止，共93家主力机构，持仓量总计4.37亿股，占流通A股7.51%

　　近期的平均成本为34.42元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

　　限售解禁：解禁5671万股(预计值)，占总股本比例0.84%，股份类型：定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁4.592亿股(预计值)，占总股本比例6.80%，股份类型：定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

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