原油：上涨趋势得到验证

　　原油资讯OPEC+主要产油国整体延续减产，美国1.9万亿大规模经济刺激政策，利好因素推升国际原油(Brent基准)升至60美元大关，恢复到疫情发生前水平已成既定事实，并验证了主要趋势的上涨。

　　2月伊始，市场对OPEC+将继续执行减产，以及沙特主动加强减产持乐观预期，一定程度上抵消了全球疫情形势严峻的担忧情绪。

　　依照此前约定，沙特从2月开始单方面实施自愿额外减产100万桶/日的计划，其他OPEC+盟友大多同意在2-3月期间继续维持减产配额。看待消息面的通常原则是，利好出尽将很难再作为利好。沙特减产的消息已经被充分消化并反映在油价上，然而此事对供应的影响显而易见，以至于当它真正发生时难以被忽视。市场在等待沙特公布初步减产行动的数据，这不是停留在理论预期上，而是兑现的事实美元结果。一位业内人士对此形象地比喻道：“这就如同房间里有一头大象，你无法忽视它的存在”。

　　事实上，为应对疫情导致的油价下跌，OPEC在2020全年已经累计减产原油约13亿桶。尽管近年来随着美国页岩油的发展壮大，OPEC在国际原油体系中的地位有所动摇，但去年疫情来袭和库容告罄的危难之时，人们再次意识到OPEC对于原油市场稳定的重要意义。全球能源需求仍然很脆弱，沙特和OPEC的工作尚未完成，只要这种此消彼长的平衡关系不被打破，原油主要趋势便无虞。如果沙特落实扩大减产的承诺，将抵消需求萎靡带来的相对过剩，将供需关系保持在低位平衡的状态，并提振原油多头的信心。

　　最新调查显示，2021年1月OPEC13个成员国原油产量连续第七个月保持增长。统计数据表明，1月OPEC原油产量较上月增加16万桶/日至2575万桶/日，从去年6月的历史低位进一步回升。按照协议约定，1月1日OPEC+减产幅度缩减50万桶/日至720万桶/日，并从2月起维持这一规模。也就是说，原油资讯随着原油产量上限的提高，有节制地适度增产是正常的。OPEC+的现状概括为：沙特自愿大举额外减产，俄罗斯等有限制地增产，其他大多数成员按兵不动。

　　俄罗斯和哈萨克斯坦本身不属于OPEC，坚持增产唱反调不足为奇。据统计，2021年1月俄罗斯石油和凝析油产量较上月增加12万桶/日至1016万桶/日，基本符合该国此前提出增产12.5万桶/日的说法。从2月开始，俄罗斯将进一步按计划调高石油产量6.5万桶/日。值得注意的是，OPEC+减产协议中对俄罗斯原油产量的统计不包括凝析油，俄罗斯日均生产大约70-80万桶这种轻质油品。1月哈萨克斯坦原油产量(不包含凝析油)从上月的141.4万桶/日下降2%至138.4万桶/日。该国原计划1月将产量提高到141.7万桶/日，并在2-3月逐次小幅增加1万桶/日。然而由于冬季发生电力中断，意外提高了哈萨克斯坦的减产执行率。整体而言，在OPEC+维持减产框架的大背景下，俄罗斯等国增产将表现得极为克制，对原油供应端不构成过剩的威胁。

　　美国油田服务商Baker Hughes发布的数据显示，截至2月5日当周，美国活跃石油和天然气钻机总数—这一未来产量的重要先行指标，增加8座至392座，其中活跃石油钻机数增加4座至299座，为近9个月以来最高水平。自从2020年8月触及244座的历史低位之后，美国活跃油气钻机数量已有显著回升，但仍较上年同期减少398座或50%。尽管油价恢复到疫情发生前水平，但全球主要产油国产量复苏的进展迟滞。疫情和经济衰退扭转了资本的风向，西方大多数能源企业计划在2021年连续第三年继续削减开支，战略上从扩增产量转为提高收益。2020年美国原油产量大幅下跌6.4%至1147万桶/日，预计在2023年之前，美国原油产量都将难以重回2019年创下的1225万桶/日的历史巅峰。

　　美国能源信息署EIA数据显示，截至1月29日当周，美国商业原油库存减少99.4万桶至4.75659亿桶；NYMEX原油交割地—俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少515.7万桶至4870.2万桶。成品油方面，美国汽油库存增加446.7万桶至2.52153亿桶，原油资讯包括柴油和取暖油的馏分油库存减少9000桶至1.628亿桶。当期美国炼油厂产能利用率提高0.6个百分点至82.3%，但下游消费整体仍处于淡季。综上可见，美国原油和成品油库存均保持下降趋势，尽管原油体系中肯定还有很多库存，但至少从现在开始，去库存的情况将会延续，直到市场回归一种动态均衡的状态。

　　近期可以观察到一个有趣的现象，国际油价和美元指数双双上涨，这种情形虽然有违常态，但在历史中也偶有发生。

　　国际市场上，原油等大宗商品是以美元来定价的，因而常规逻辑是，原油价格和美元指数走势呈负相关。然而在当前阶段，不适合以非此即彼的传统思维看待原油和美元之间的关系。

　　拜登作为人、奥巴马时期的副总统，萧规曹随是外界对他的普遍预期，任期内大概率将恢复强势美元政策。毕竟，此前特朗普运用的财政政策和货币政策都已经黔驴技穷，美国政府赤字空前飙升，1.9万亿之后留给拜登的工具已经不多了，未来有效的策略就是希望汇率走强能够让国际市场上的美元加速回流。最新疫情统计数据来看，美国新冠新增确诊人数已经出现了明显下滑，拜登的防疫措施和疫苗接种普及效应开始逐步显现。只要疫情得到全面控制，叠加大规模经济刺激政策发力，美国经济将有望在今年恢复，为强势美元奠定基础。

　　拜登释放1.9万亿的流动性与强势美元路径本质上并不矛盾，核心是让美国经济重新回到正轨，油价与美元齐飞的景象蔚为壮观。基本面改善和流动性为王的基础逻辑一日不变，就没有道理揣测油价上涨的主要趋势将在何时戛然而止。原油：上涨趋势得到验证