第2章 股票期权的基本属性(1)

　　股票期权从上一章中讲述的期权混乱的发展史中，我们可以得出这么一个结论：期权产业之所以能够生存并发展壮大，得益于广泛地推广标准化的期权合约。当1973年芝加哥期权交易所（CBOE）成立时，期权合约的标准化加上政府的严格监管，促成了公众对期权交易的普遍认可。在今天，通过期权合约的标准化，或者合约内容的标准化，将每一只期权的具体形式都已被详细地确定下来。本章将主要介绍标准化的期权合约的基本属性。按照定义，一只在期权交易所交易的股票期权（为简化起见，后面将统称为股票期权或者期权）是一个合约。这个合约赋予期权的买方（或期权的拥有者）一种权利（注意不是义务），可以按照指定的价格，在某一特定日期或者在这个日期之前，买入或者卖出一定数量的某种证券（说上去有些绕嘴，但这个要牢牢记住）。在特定的日期之前，买入期权的人既可以执行这只期权，按照合约规定的内容买入或者卖出标的股票，也可以在公开市场上卖出期权（出售期权会导致盈利或者亏损）。如果买入期权的一方执行了期权所代表的权利，那么原先卖出（或创设）期权的一方，就必须履行他的义务，按照合约的内容买入或者卖出标的股票。这个过程对于期权的买方来说，被称为期权合约的执行或者执行期权合约，而对于期权的卖方来说，则称为期权合约的指派或履约。如果被指派的是看涨期权，期权的卖方必须将标的股票卖给期权买方；如果被指派的是看跌期权，期权的卖方必须从期权的买方那里买入标的股票。显而易见，对于首次接触期权的人，这些概念都是相当复杂的。本章中我们只需要读者对期权有一个最基本的概念，再通过后面几章的学习和实际的操作，这些概念将会逐步地深入下去。目前为止，我们只需要记住期权几个最重要的属性。（1）股票期权是可以被执行的，执行的过程会涉及合约中所规定的股票所有权的转移，第2章 股票期权的基本属性(1)合约中所规定的这只股票被称为标的股票（underlying stock）。如果不是股票期权，则合约中所涉及的可能是其他类的资产，这些资产可以被统称为标的物（underlyings）。（2）共有两种股票期权：1）看涨期权代表着买入标的股票的权利。2）看跌期权代表着卖出标的股票的权利。（3）一只股票期权合约只有唯一的执行价格，或称履约价格。如果这只期权被执行，期权的拥有者只能按照执行价格，买入（如果是看涨期权）或者卖出（如果是看跌期权）标的股票。（4）一只股票期权合约只有唯一的到期日，这个日期是这只期权可以被执行的最后期限。超过了这个期限，就无法执行期权合约所代表的权利。一般来说，期权的到期日是这只合约到期月份的第三个星期五之后的一天。比如2011年7月13日是2011年7月的第三个星期五，那么7月期权的到期日是7月14日星期六，7月13日则是这只期权的最后交易日。股票期权一只期权的基本描述应该包括以上全部的四个属性。比如说，投资者持有1手XYZ 5月45美元的看涨期权和1手ABC 6月50美元的看跌期权，那么其中的4个要素分别是：XYZ和ABC是股票的代码，说明两只期权的标的物分是XYZ和ABC的股票；5月和6月分别是两只期权的到期月份，如果两只期权都在2011年到期，那么两只期权的到期日分别是2011年5月21日和2011年6月18日；45美元和50美元是两只期权的执行价格；最后说明的是期权的种类，第一只是看涨期权，第二只是看跌期权。除此之外，股票期权还有两个属性一般不会出现在期权合约的描述中，它们分别是：（5）期权的风格。普通的股票期权（plain vanilla options）必然属于两种期权的风格之一：美式期权和欧式期权。前者可以在到期日之前的任何时候执行，而后者只能在到期日被执行。（6）合约乘数。一只股票期权合约对应的交易单元通常是100股（或者1手）的股票，或者说期权的合约乘数是100。本章中我们将对以上股票期权的6个基本属性，分别进行详细的讲解。在学习了第4章“期权的定价”以后，我们将会掌握其中一些属性的变化对期权价格的影响。标的证券和买卖股票一样，股票期权我们可以按照自己对市场运动方向的判断，通过交易股票期权来进行投机或者投资活动。虽然股票和期权都可以被用来交易，但期权的优势在于，可以为投资者提供更大的投资杠杆和可控的投资风险。期权的买方仅需要付出较少的成本，就可以控制一定数量的股票头寸（买入看涨期权，控制股票多头头寸，或者买入看跌期权，控制股票空头头寸），而用不着直接买卖股票。股票期权是一种衍生产品，它不能脱离标的股票（或标的物）而单独存在，它的价值与标的股票的价值及其他的一些属性有关。所谓标的股票就是期权的合约内容中所涉及的特定股票。

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